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第11章 我提供I你提供CAR下（第1页）

“为什么‘保时捷控股’一在同意大众认沽‘保时捷汽车’股份的时候，一定要大众给现金呢？他的目的，不是为了做到‘让保时捷控股在大众公司持股比例更高、但同时将保时捷汽车变成大众的全资子公司’么？如果只是这个目的，直接按照股票时价直接置换不就好了么？”

面对费莉萝所说的情况，顾莫杰抛出了这个问题。

或许很多人看不明白这道算法，可以稍微打个比方。

比如，假设保时捷汽车的全部股权，市值90亿欧元。大众汽车的全部股权，市值810亿欧元。这时候，大众可以选择先给保时捷控股90亿欧元、彻底买下保时捷汽车的100%股权，收购后大众的市值变成了900亿。然后保时捷控股拿到90亿之后，再用这笔钱回来增持10%的大众汽车股权。假设增持之前保时捷有大众55%股权，增持后就能达到65%。

这样的交易里面，如果大众拿不出90亿欧元现金，其实是没关系的，双方可以直接交换股权：大众和保时捷汽车，按照1：10的比例交换股权。100%保时捷汽车股权，换10%大众股权。

这时候，一分钱现金都不需要用到。

然而费莉萝侦察到的最新情报，却告诉顾莫杰：这样不可以！

很显然，那就是背后另有隐情了。

“之所以不可以，是因为07~08年，保时捷控股在增持大众汽车股权时，动用了杠杆融资手段，欠了100多亿欧元外债。本来这笔外债还可以多拖延一段时间，或者通过拆借和其他金融衍生产品手段来延期。但是欧债危机爆发后，这条路堵死了。保时捷控股有大量杠杆债要偿还，所以必须收回现金。”

顾莫杰一听就懂了。

所谓“通过拆借和其他金融衍生产品手段来延期”，用月光族的话来翻译一下，就是：

当你一张到期信用卡上的欠债还不起的时候，就去办另外一张信用卡，然后用新信用卡透支套现、还前一张信用卡。

而欧债危机的爆发，就相当于“所有银行突然停止发新的信用卡”了。

以卡养卡，断供了。

保时捷控股当年为了成为大众的绝对大股东，在欧债危机爆发前两个月，还举债了100多亿欧元的现金债务。如今，这些债都要到期了，而且是非还现金不可的。

这事情就有趣了。

顾莫杰掩饰不住贼笑，开了一瓶香槟。

“那笔认沽交易，什么价码？现在还差多少资金缺口。”

“去年8月底，大众给了保时捷控股45亿欧元（含费用），买了保时捷汽车51%的股份。还剩49%，预期2011年年底之前认沽。现在，那49%一分钱都没卖呢，欧债危机爆发之后，资金收紧，现在肯定没45亿欧元可以估了。我觉得咱要是能引诱对方非和我们合作不可的话，40亿欧元就足够拿回。”

为了绝对控股权收购时，买方往往是愿意给出一定的溢价的。而只是持股没法控股，单价就要打点折扣了，这是资本市场的人之常情。所以初音智能如果出40亿欧买保时捷49%股份，绝对也算良心价了。

或许有人觉得：欧债危机爆发之前，都才45亿的股权，发了危机也只降到40，这叫抄底吗？没便宜多少嘛！

这么问的人，其实忽略了一个事实：如果没有欧债危机爆发，初音根本连进场的机会都没有，人家根本不会考虑卖给外国人。

所以，这已经算是“抄底成功”了。

同理，一个多月前，临海的李叔福抄沃尔沃，看上去也没比欧债危机前便宜多少。但实际上，他也是非常感谢欧债危机的——没有危机，端着架子的欧洲大牌车企，是不愿意把公司卖给中国来的农民企业家的。

顾莫杰算了算，最后还是稳重地决定：“40亿欧元……看来得找银行贷点款，这么大一笔钱，不能全靠自有资金。”

费莉萝和陆文君今年再各自抛掉5%初音娱乐股权，就算算上这一年的溢价增值，应该不会比去年的15%换640人民币更高。

毕竟，去年那一次，有高盛犯傻跟着姜公子瞎撞、最后撞上杰克逊猝死等等机缘巧合，那种哄抬股价的成功，是不可复制事件。

今年的10%，能卖出500多亿人民币，顾莫杰就满足了。按照2010年7.6~7.8之间波动的欧元汇率，也就70亿欧元出头。

顾莫杰不可能直接从那70亿里抽40亿砸到保时捷上面来，那样占款太多了。

他想了想，没想到什么好办法，还是只能求着问费莉萝：“费姐，你有什么筹钱的想法么？保时捷这边40亿，费列罗巧克力工厂又占掉8亿，我们的大非股解禁出来的钱，都不剩多少了。”

费莉萝劝道：“费列罗那边的8亿，你倒是不用担心，工厂起码要造2年呢，2013年年初能投入生产就不错了。那个8亿，不用我们一次性投入，两年里分批投入就行了，今年最多也就占用我们2亿欧元现金流。

保时捷这边40亿，看上去是太多了，不如我们考虑银行贷款吧。从国内银行贷款200来亿人民币，也能顶30亿欧元了，这样我们只要动用10亿欧元自有资金，就能完成合作入股了。”

费莉萝说得轻描淡写，顾莫杰却是彻底震惊了。

“啥？直接贷款200多亿人民币？能够贷到这么多么？这些年我们一直都是靠股权融资之类的手段撑过来的……印象里银行都不怎么肯大额贷给我们的吧，去年好像才几十亿额度。”

截止到2009年为止，初音集团的全部产业，绝对都是优质资产。属于那种“肯让对方入股投资的话、每年动辄20%~30%的成长回报率”的金蛋。

为了发展，顾莫杰也不得不经常释出股权，换取快速并购崛起所需的资金。

不光顾莫杰这么做，其他互联网巨头无一例外都是这么做的。

要是这时候告诉那些互联网巨头：来，去银行贷款解决资金问题吧，一年才8%的利息。那互联网大佬们肯定会疯了一样去借钱。

问题是银行根本不借。

顾莫杰创业7年，早被这种思维惯性锁死了。在他印象里，只有小钱可以靠找银行借解决，大钱还是得靠股权融资。

所以，费莉萝今天突然告诉他：可以从银行借到30亿欧元，他不能不震惊。

“我们的信用额度，什么时候这么高了？”

费莉萝轻蔑而又戏谑地笑了：“笨！不是信用高了，是我们的可抵押财产多了——你也不想想，去年‘初心’手机卖了几千万，我们如今也算是有数的‘实业型企业’了。李书福买沃尔沃能借60亿人民币，夏为任总可以借几百亿人民币，咱初音集团如今旗下有了初音智能，凭啥不能借200亿？”

顾莫杰回了下味儿，不由得自嘲：自个还真是灯下黑了。

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